为什么在新加坡疫情期间的房市繁荣中，有些公寓却未能升值？我们的发现如下

整体而言，新加坡的大多数房产具有升值倾向。这可能源于多重因素，例如地价上涨、更完善的基础设施投入，或更广泛的经济增长（以及诸多其他原因）。

在疫情期间尤为如此，需求激增而供给不足。

然而，并非所有房产都沿着这一上升趋势前进。尽管疫情期间许多公寓价格显著上扬，但也有一些项目出人意料地停滞不前。这引发了重要问题：在整体市场繁荣之下，为什么某些公寓却未能升值？是什么因素导致它们的价格停滞，而其他项目却扶摇直上？

本文将探讨若干价格停滞的公寓，以及背后常见的原因：从区位相对不利，到项目类型等。了解这些因素，有助于买家更好地评估潜在风险，并在行情上行时也能识别可能表现不佳的公寓。

价格停滞的公寓

以下项目在 2022 至 2024 年的平均每平方英尺价格，低于或等于 2019 至 2021 年的水平。我们仅统计至少有 5 笔交易的项目。

请注意，某些异常交易（例如顶层公寓）可能导致较低的 $PSF，从而扭曲数据；但即便剔除这些，$PSF 的涨幅仍显著低于所有公寓的平均升值。

1. 多数位于核心中央区（CCR）

若提到 CCR 表现偏弱，多数地产资深人士会将之归因于 ABSD 提高。不过需要说明的是，新的 ABSD 税率——其将 印花税至 60 percent 面向外国买家——是在 2024 年 2 月才落地，而上述交易自 2019 年以来一直在持续。 

尽管如此，自 2021 年 12 月（此前为 25 per cent）起，外国人的 ABSD 已高达 30 per cent。这对 CCR 物业影响更大，因为这里的买家群体中外籍占比更高。将过去数年的高 ABSD 叠加 COVID-19 期间的影响，确实可以解释 CCR 公寓需求偏弱的现象。这或许也是为何大多数价格停滞的公寓集中在核心区域。

另一个原因可能是简单的“缺乏上涨空间”

在 Tanglin、River Valley 或 CBD 等区域购房，并不存在“先发优势”。不同于 Sengkang、Punggol、Pasir Ris 等边缘地带，这些区域已经高度发展且价格不菲。可进一步推动价格的利好（例如新枢纽的开发）并不多。 

这使得核心区域的公寓（购入价已较高）更难与价格更低的 OCR 公寓竞争。OCR 公寓入选名单很少并非巧合，因为当一个区域内正积极建设新的 MRT 站、商场、写字楼等时，价格停滞的可能性会更低。 

上述公寓的潜在买家池更为狭窄

买方主体多为 HDB 升级买家，而上面的 CCR 项目并不适合他们。除了价格这一显而易见的问题（即便售出原有组屋，许多人仍难以负担），不少项目也并非典型的家庭友好型地段。

例如 Altez、Devonshire Residences 与 OUE Twin Peaks 等公寓，入学距离范围内可能只有一所学校；且周边鲜有家庭偏好的绿地空间。 

HDB 升级买家也往往更愿意升级到靠近原住处的公寓，因为对周边更为熟悉。而靠 Tanglin、River Valley 等地段的组屋并不多，因此潜在的升级买家数量有限。 

即便是非以家庭为导向的高收入城市专业人士，也可能更偏好带有渐进式付款、设施更为更新的新推 CCR 公寓。因此，当考虑到潜在买家池之小，价格缺乏明显波动也就不足为奇了。 

2. 体量较小与精品型公寓受影响最深 

少于 150 套的公寓构成了停滞项目的多数（在 34 个上榜项目中占 21 个）。 

这与交易量偏低（与户数偏少相匹配）有关。每年仅有寥寥几宗交易时，价格会更为波动：一次异常偏低的成交就足以拉低平均价。这又会反过来影响买家的心理预期：买家常常依据最近一次成交来出价，而忽略其背后的特殊原因。 

（我们也在这篇文章中讨论了这种锚定效应）

当户数较少时，房东的出价也可能更为保守。户数越少，分摊的维修费人均越高；即便一定程度上降低了竞争，这也会拖累净租金回报率。

对于寻求转售增值的买家而言，上述情况表明，或许更应考虑中型项目，其较为健康的交易量能为价格提供更好的支撑。 

3. 名单中仅有的三个 OCR 项目，全为永久地契

我们在 CCR 的讨论中不纳入 leasehold/freehold 的比较，因为 CCR 项目绝大多数本就为永久地契。

不过你会注意到，极少数价格停滞的 OCR 项目都是永久地契：Park Residences Kovan、Palm Galleria 与 Bliss @ Kovan。这很可能源于永久地契物业的价格溢价，其价格通常比同等 leasehold 物业高出约 15 to 20 per cent。 

由于初始成本更高，永久地契项目需要比 leasehold 涨得更多，你的投资回报“指针”才会明显移动。往往要到公寓生命周期的更后期——例如第 20 或 30 年、租约折价开始显现时——永久地契的优势才会逐步兑现。 

Bliss at Kovan 与 Park Residences Kovan 约 10 年楼龄，Palm Galleria 则刚接近 15 年。但也许再过一个十年左右，其永久地契属性将更能体现优势——相较附近的 leasehold 项目更能保值（前提是其期间未进行 en-bloc 集体出售！）

这也说明，对于希望获取更强转售增值的买家而言，在较短持有期内，永久地契未必是最优选项。 

若考虑 ABSD 上调与持续去中心化，2024 年的首选或许是 OCR

随着政府在 Pasir Ris、Punggol 与 Bayshore 打造新枢纽，这些区域的项目具备更强的原始增值潜力。越来越多的新加坡人发现无需前往 Orchard 或 CBD 满足日常所需，这可能削弱对昂贵核心地段公寓的需求。 

同时也有人担忧，在 ABSD 维持高位的情况下（自实施以来我们从未见过 ABSD 下调），富裕的外国买家或许不再是你的“退出流动性”。 

本文由生成式人工智能翻译。点击此处阅读英文原文。